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尹中立的博客

中国社会科学院金融研究所研究员

 
 
 

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简介:中国社会科学院金融研究所研究员,金融市场研究室副主任。1967年生,安徽庐江县人,毕业于中国社会科学院研究生院,获博士学位。曾就职于深圳市商业银行、中国投资银行、招商证券公司、上市公司等,有丰富的银行和证券工作经验。现致力于房地产金融和资本市场的理论、政策及实务研究。

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银行与股市的悖论  

2009-08-29 23:10:13|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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在中国的金融结构里,间接融资的主力机构是商业银行,直接融资的主要场所是证券市场(包括股市与债市),但这两个市场一直是两张皮,彼此关系不太大。而如今,它们之间却互为因果、难解难分。

先看银行对股市的作用。2009年上半年的股市行情主要是由信贷资金推起来的,没有信贷油门的大开,我国股市不可能在全球独领风骚。当然,指数的大幅度上涨也离不开银行股的贡献,从6月初开始,银行股集体发力,使股市从2700点开始加速上涨并轻松突破3000点关口。

银行股在综合指数中的比重约占三成多,没有任何一个行业可以望其项背,因此,指数走势在相当程度上要看银行股的脸色。有意思的是,银行股从6月初开始飙升,从8月初开始急转直下,而同期的信贷增长也如此高度吻合,难道是巧合吗?从这个意义上说,看银行股的走势我们就大概可以预测到同期信贷的增长情况,当然也就可以把握股市的大方向了。

股市对商业银行而言同样具有重要意义。商业银行要维持资产规模的增长,就必须维持资本的同比例增长,也就是说商业银行需要不断补充资本金。补充资本金的渠道主要有以下三个途径:一是让利润转化为资本金,但当前商业银行的信贷增长速度很快,通过利润留存的方式无法满足要求;二是发行债券,由于商业银行需要的资本规模很大,一般采取向同行发行次级债券,但最近银监会明确规定此举不再有效;三是发行股票。可见,在当下的情况下,股票市场对商业银行来说意义非同小可,没有股票市场源源不断的资本补充,商业银行即使有存款也发不了贷款。

在全球金融危机背景下,我国商业银行从财务上看最健康,这得益于2005年至2007年的股票大牛市,在此期间中国银行、工商银行、建设银行相继完成上市融资工作,募集了巨额资本,这是上次牛市最重要的历史贡献。

从上述分析可见,股市与商业银行之间可以相得益彰,2007年就是如此。但眼下却出现了明显的悖论:股市上涨受制于商业银行的信贷增长,但商业银行的资本金已经用到极限,要增加信贷就必须通过发行巨额股票的方式补充资本金,而巨额股票的发行又会增加股票市场的供给,使股市失血。招商银行和浦发银行公布融资计划之后的股票表现已经将此矛盾和悖论昭示给投资者。

为什么股市与商业银行之间由互相促进变为互相挚肘?问题的关键在于银监会收紧了商业银行资本金的要求,这实际是商业银行信贷转向的开始,由8月份之前的积极扩张政策变为以防范风险为主的紧缩政策。

该结论是笔者的揣测,看看九月份的中央全会公报一切都会明了。

 

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