尹中立的博客

除此之外，还隐含着未来股票市场的改革动向，在报道中，有这样一段话特别令人关注：

针对大家提出的资本市场服务“三农”、提高融资效率、推动整体上市、支持分拆上市、B股公司发展等问题，证监会将认真研究提出解决措施。

这是否意味着市场一直关注的B股市场的改革问题，可能在决策层那里有了腹稿，B股的投资机会即将到来。

   为什么会出现部分企业资金链断裂的现象？而且比较集中地出现在温州？比较一致的看法是中小企业的融资环境不好，原因是中国的民间金融不发达，对策当然是发展民间金融、增加对中小企业的融资服务。日前，国务院专门出台了促进小企业和微型小企业发展的九条政策，核心是促进对小企业的信贷支持和税收支持。显然，上述对部分企业资金链出现断裂的分析和判断正已经成为主流。

笔者认为，强化对小企业和微型企业的金融服务在中国的确是十分必要的，但如果认为集中出现在温州的部分企业的资金链断裂的最核心问题是民间金融不发达或这些企业缺少融资服务，就大错特错了！资金链断裂的企业之所以集中出现在温州，就因为温州的民间金融十分发达，增加对这些企业的信贷支持只能缓和当前紧张的形势，无法改变企业资金链断裂的趋势。导致这些企业资金链断裂的源头在于这些企业通过过度负债的方式参与房地产投机，房价停止上涨才是导致这些企业资金链断裂的直接原因。

当股票指数跌到2400点以下,对应的蓝筹股估值水平约15倍市盈率,银行股的估值水平更低,平均约7倍市盈率。不少人认为，当前的估值水平与2005年的1000点及2008年的1600点接近，股票价格应该接近底部。但笔者以为，当前的股票市场估值体系已经发生了巨大的变化，而且还在不断地在变化，如果简单地把现在的估值水平与历史上的某个时点进行比较会导致投资失败。

一、流通规模的迅速扩大使投机难以继续

为了分析流通市值与股票估值之间的关系，我们先从基金的定价开始说起。

如果将时间拉回到2000年前后，当时对基金的

从7月初以来，水泥股平均大跌30%左右，尤其是9月5号，海螺水泥和冀东水泥等水泥板块的龙头股上演跌停秀，不仅对整个板块打击巨大，而且对整个市场信心都有较大的影响。而与此形成鲜明对照的是今年第一季度水泥股的“明星风采”：从1月初至3月末，水泥股平均大涨50%！该板块成为年初的领涨板块。

“明星”为什么会突然陨落？背后的市场逻辑是什么？对投资者有什么启示？

笔者之所以关注水泥股，不仅是从选择个股的视角，更多地是为了观察宏观经济形势及房地产市场的运行状况，是为了判断股市的大趋势。

2010年以来，我国的房地产调控进入了一个怪圈：政策密集出台，政策力度也越来越大，甚至动用了“限购”、“约谈”、“监察”等非常规手段让“地方政府对房价上涨负责”，但市场的表现却让人大跌眼镜，从全国总体看，房价仅仅在2010年4月份“国十条”房地产调控政策（被称之为史上最严厉的房地产调控政策）后出现连续三个月的下跌，而后房价一直是上涨的，即使是严格实行限购的北京、上海等城市，住房交易量出现了大幅度的萎缩（住房交易量下跌三成到六成），但价格依然很坚挺。

眼下,银行股估值很便宜，有些银行股的市盈率只有5倍，平均市盈率也不到10倍，而市净率平均只有1.4倍。银行股如此廉价，形成的原因主要有两点：其一是银行盈利水平大幅度增长，今年上半年平均盈利增长超过三成；其二是股价的节节走低，自4月底以来，银行股平均下跌了20%，最大跌幅达25%，而同期上海综合指数或沪深300指数的平均跌幅只有银行股的一半。

为什么业绩大幅度增长而股票却遭打抛售？这是时下不少投资者的困惑。笔者试图从以下几个方面来剖析这个问题：

第一，是投资者对银行信贷资产不良率的担